【专项债】新增专项债今年发不完?政策要转向?


2020年首只新增专项债券发行时间为2020年1月2日,一季度37个发行主体均发行了新增专项债券;2021年首只新增专项债发行时间为2021年3月9日,截止6月20日,仍有湖南省、北京市、上海市、贵州省、陕西省、内蒙古自治区、海南省、青海省、大连市、西藏自治区、宁夏自治区等11个发行主体2021年还未发行新增专项债券,其中北京自2020年8月至2021年6月,已超10个月未发行新增专项债券。

新增专项债券从每年提前下达额度到2021年推迟发行,上半年专项债发行规模低于预期再到财政部放开发行时间限制,引发市场各种猜测,市场认为今年的专项债券会发不完,甚至部分人员推断专项债券政策已转向。

今年专项债券资金为何发的这么晚?

(1)专项债额度下达时间较晚

较往年在上一年度(2019年11月下达了2020年首批新增专项债提前批额度)就下达提前批额度来看,今年3月份才下达首批1.77万亿新增专项债券额度,下达时间较晚。叠加省级政府向市县分配额度需要时间和流程,因此市县等主要发债主体获得专项债额度的时间并不长。

(2)项目审核更加严格

根据审计部门公布的审计报告显示,专项债券发行使用中存在的最突出问题,是部分项目前期准备不足、项目成熟度低,债券发行后未能及时使用,在今年相关部门加大了项目的审核力度,地方对专项债券项目的申报发行转向谨慎,同时地方政府更多进行后续政府投资计划调整,比如项目储备库的设立等,通过时间完善项目前期准备。

2021年年中已至,新增专项债发行比例仅25%,今年会不会发不完?

截止6月20日,2021年新增专项债券仅发行25%,市场担忧2021年的新增专项债券可能发不完。

专项债发行是按照市场化原则进行,对发行下限无明文规定,理论上可以不发完当年新增专项债限额,但这种可能性不大。

(1)从资金安排看,地方不会轻易放弃用完全年额度

新增专项债全年额度一般是由地方根据项目融资需求提前向财政部申请,财政部综合评估后再分配发放,属于“按需申请”“按需发放”,资金与项目一一对应,地方项目进度可能后移,但若无特殊情况,一般不会放弃用完全年的配额。

(2)从资金需求看,市场完全有能力消化2021年剩余的专项债额度

2021年财政对专项债券的发行更加求质重效。为避免资金闲置,债券发行后能够尽快支出形成实物工作量,各省调整发行项目要求,加大对项目成熟度方面的评审。经过前几个月调整、准备,多数省份已形成新的发行清单。同时,2021年政府工作报告明确要求优化债券资金使用,优先支持在建工程,各省在建项目今年的资金需求远高于今年的额度。市场完全有能力消化2021年剩余的专项债额度。

随着地方政府项目储备不断完善,项目逐渐成熟,项目融资需求释放,专项债发行节奏将加快。

(3)从市场供给能力看,市场完全有能力支持2021年剩余专项债额度发行

根据2020年地方政府债券发行规模,2021年地方政府债券发行规模预计不超过7万亿,参考2020年6-12月地方债发行规模及6-7月发行的1万亿特别国债,6-12月政府债券发行规模(不含普通国债)超4万,且2020年单月发行高峰达13025亿元。从发债规模和发债空间来看,市场完全有能力支持2021年剩余的专项债额度发行。

2021年专项债发行趋势

(1)发行窗口期将延长,发行节奏更加稳健,持续至四季度

6月7日,财政部部长刘昆在第十三届全国人民代表大会常务委员会第二十九次会议上作《关于2020年中央决算的报告》称,2021年用好地方政府专项债券,指导地方加强项目储备,适当放宽专项债券发行时间限制,合理把握发行节奏,提高债券资金使用绩效。今年专项债券的发行节奏明显慢于往年同期,在发行窗口期放宽的情况下,年内专项债发行整体节奏将更趋平缓,专项债发行周期或持续至年末。

(2)项目成熟度更高,在建项目增加

2021年财政对专项债券项目更加求质重效。政府工作报告及多个政策会议要求优先支持在建项目,2021年专项债券项目成熟度更高,在建项目比例将增加,如2021年安徽省已发行的472.19亿元新增专项债券中,315.61亿元投向了在建项目,占比达66.84%。

(3)发行期限将更加合理,避免人为偿债期限后移

根据各地的专项债券项目要求,在评审环节,加大了对于项目期限合理性的审核,避免部分项目一味追求长期,人为将偿债责任后移。截止6月20日,2021年新增专项债券平均发行期限13.25年,较2020年15.08年缩短1.83年,符合财预〔2020〕94号合理确定专项债券期限,避免人为将偿债责任后移的要求。

政策转向言之过早

1―5月份基础设施投资同比增长11.8%,要保持国民经济持续恢复,呈现稳中加固、稳中向好态势,需要充分发挥专项债券对投资的拉动作用。2018年-2020年专项债券发行比例分别是100%、99.94%、100%(不含用作中小银行资本金额度),今年预计不会低于前三年,政策转向言之过早。

数据来源|中国债券信息网、财政部

数据整理|北京泓创智胜咨询有限公司

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